FDV, mcap и другие показатели для анализа криптопроектов

Coolton -

Анализ криптопроектов требует комплексного подхода, и понимание ключевых метрик, таких как FDV и Market Cap, — это основа основ. Все дальнейшие рассуждения весьма условны и построены начастично устаревших данных.

Ключевые показатели криптопроектов помогают ответить на главный вопрос: "Не переоценен ли этот проект?"

1. Market Capitalization (MCap или Capitalization) — Рыночная капитализация

Что это? Текущая стоимость всех монет, которые находятся в обращении "на руках" у инвесторов.

Как считается?
Рыночная капитализация = Текущая цена монеты × Количество монет в обращении (Circulating Supply)

Что показывает?

  • "Размер" проекта относительно других. Проект с капитализацией $50 млрд считается крупнее и, условно, стабильнее проекта с капитализацией $50 млн.
  • Потенциал роста. При прочих равных, проекту с меньшей капитализацией "проще" вырасти в 10 раз (10x), чем гиганту вроде Bitcoin или Ethereum.

Важно: Circulating Supply — это не все существующие монеты, а только те, что были добыты, розданы и не сожжены. Это исключает заблокированные монеты команды или невыпущенные токены.

2. Fully Diluted Valuation (FDV) — Полностью разводненная оценка

Что это? Гипотетическая рыночная капитализация проекта, если бы все запланированные к выпуску монеты уже были в обращении.

Как считается?
FDV = Текущая цена монеты × Максимальное предложение (Max Supply)

Что показывает?

  • Будущее инфляционное давление. Это самая важная функция FDV. Если FDV значительно больше текущей рыночной капитализации (MCap), это означает, что в будущем на рынок выйдет огромное количество новых монет.
  • Справедливую оценку "на перспективу". FDV показывает, во сколько рынок оценивает проект "в полном сборе".

Ключевое сравнение: MCap vs. FDV

  • MCap — это "здесь и сейчас".
  • FDV — это "потенциальное будущее".

Пример-аналогия:
Допустим, есть компания, выпустившая 1 млн акций, которые торгуются по $10. Еще у нее есть 4 млн акций, которые будут выпущены для основателей и инвесторов через 2 года.

  • MCap = $10 × 1 млн = $10 млн. (Это текущая стоимость компании на бирже).
  • FDV = $10 × (1 млн + 4 млн) = $50 млн. (Это стоимость компании, если бы все акции уже были в обращении).

О чем говорит разница?

  • Большой разрыв между FDV и MCap (FDV >> MCap) — это красный флаг. Это значит, что в будущем монеты команды, инвесторов и стейкеров будут разблокированы и проданы, создавая огромное давление продаж. Новым покупателям будет очень сложно заработать.
  • Небольшой разрыв или его отсутствие (FDV ≈ MCap) — как у Bitcoin, где почти все монеты уже добыты. Это положительный знак, так как сильного инфляционного давления в будущем не ожидается.

3. Другие Критически Важные Показатели для Анализа

Помимо FDV и MCap, обязательно смотрите на:

а) TVL (Total Value Locked) — Совокупный заблокированный капитал

  • Что это? Сумма всех средств, заблокированных в смарт-контрактах протокола (например, в DeFi: пулы ликвидности, стейкинг, кредитование).
  • Что показывает? Уровень доверия и активность пользователей. Растущий TVL часто коррелирует с ростом цены токена. Сравнивайте TVL проекта с его MCap.

б) P/F Ratio (Price-to-Fees Ratio) — Аналог P/E в традиционных финансах

  • Что это? MCap / Годовой доход протокола.
  • "Доход" протокола — это комиссии, которые протокол генерирует для своих держателей токенов (через buyback-and-burn или стейкинг).
  • Что показывает? Насколько дорого рынок оценивает проект относительно его реальных доходов. Низкий P/F может сигнализировать о недооцененности.

в) Соотношение MCap/TVL

  • Что это? Рыночная капитализация, деленная на заблокированные средства.
  • Что показывает?
    • MCap/TVL < 1: Протокол может быть недооценен. Рыночная стоимость меньше, чем реальные средства в нем.
    • MCap/TVL > 1: Рыночная стоимость превышает реальные средства. Может сигнализировать о переоцененности.
    • Внимание: Это соотношение сильно зависит от типа протокола (L1, DEX, Lending). Сравнивайте его с показателями прямых конкурентов!

г) Активность сети

  • Daily Active Addresses (DAA): Количество уникальных адресов, совершающих транзакции. Рост = рост использования.
  • Volume (Торговый объем): Общий объем торгов токеном на биржах. Высокий объем подтверждает интерес и ликвидность.
  • Developer Activity: Активность разработчиков в репозиториях проекта (например, на GitHub). Показывает, живой ли проект и развивается ли он.

Практический пример анализа на основе этих метрик

Проект A:

  • Цена: $10
  • Circulating Supply: 100 млн
  • Max Supply: 1 млрд
  • MCap = $10 × 100M = $1 млрд
  • FDV = $10 × 1B = $10 млрд

Вывод: FDV в 10 раз больше MCap! Это означает, что 90% токенов еще не выпущены. Когда они начнут разблокироваться, цена будет испытывать колоссальное давление. Такой проект очень рискованный для долгосрочных инвестиций.

Проект B:

  • Цена: $50
  • Circulating Supply: 19 млн
  • Max Supply: 21 млн
  • MCap = $50 × 19M = $950 млн
  • FDV = $50 × 21M = $1.05 млрд

Вывод: FDV и MCap почти равны. Инфляционное давление минимально. Это более здоровая структура с точки зрения экономики токена.

Итоговый чек-лист для анализа:

  1. Всегда смотрите и на MCap, и на FDV. Разница между ними — ваш главный ориентир на инфляцию.
  2. Контекст решает все. Сравнивайте метрики проекта с его прямыми конкурентами.
  3. Комбинируйте метрики. Недооцененный по P/F проект может быть переоценен по MCap/TVL, и наоборот.
  4. Не забывайте о фундаментале. Технология, команда, сообщество, токеномика (распределение токенов, графики разблокировки) — не менее важны, чем цифры.

Используя этот набор метрик, вы сможете проводить гораздо более глубокий и осознанный анализ, отсеивая откровенно слабые и переоцененные проекты.